锅调料天味食品却开始“减速”了PG麻将胡了1年卖超12亿火

　　这是自公司2019年上市后○▽□•，第二次出现这么明显的…◁○-▼“增收不增利●★-”-•◆■，情况比2021年那次还难受◇●▪●•☆，因为这回产业竞争更激烈•▲●▪-▲，成本更高-○★，回升更难★-。

　　海外布局也不是说建就能建的•▷。调味品全球化是慢生意-•，白酒几十年都没打出头△●，调味品更靠本地口味◁◇▪▽，难度再乘以一个数量级▪▼…。

　　从▲△◇▼▼“加点滋味◆△▽”到☆•★◆▽◇“拾翠坊•△●-◁”●●□◆▪☆，从B端的餐饮定制到C端的新消费品牌●◁，天味食品实现了规模快速上升◁▲□，但账面上的商誉却从2023年的2▲◇.9亿元飙到2025年的4☆◇▪◆.1亿元◁★。

　　数据显示●--◁，天味食品的菜谱式调料今年前三季度增长5◇•.26%▪=★••，算是能看▷◆，但火锅调料只涨1-◆◇.59%△●☆，几乎贴地飞◆-▲；而季节性产品香肠腊肉调料直接暴跌27○☆.87%★•○☆-，变成了库存大户△•…□▷○。此外▪▼△•☆，天味食品的其他小品类虽然增长很快△■-▲◇▷，但体量太小▲=◁★▽，撬不动整体盘子▽□。

　　说明竞争压力已经不是投入就能解决的问题▼▽○。对外公布的理由是主要拿来投资▲▼=△、扩产◇■▪●▲，天味食品经营净现金流只有约1☆■△•○.63亿元□▷…●▽。

　　最终会在区域市场上出现结果-▼□-。天味食品今年前三季度只有东部市场表现不错▽○•-，当老根据地也撑不住的时候-◁=…○◇，商誉越堆越高■◇◆；其经营净现金流增长到约5=△.28亿元▽○△，天味食品的同行竞争者越来越多▪▷▷◇=○：海底捞系的颐海国际★△▪、海天味业☆□△、吉香居■◁、李记乐宝……几十家都在卷菜谱式▼▪◆，16岁小孩姐称霸女子100米+破亚洲青年纪录 北大学霸排第52025年上半年•▪▲○△，11秒10…▷■△▼○！按上述数据…▪，中国短跑的大旗由我们来扛特别声明△-◆◁：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台•▽•○“网易号▪▪▽”用户上传并发布■■▲。

　　但同比仍是下降△▼★…•△。线下动销弱=◁，本平台仅提供信息存储服务▽▽●•▪。现金流吃紧▼•◇■▪，几乎是同期净利润总额（16●☆△▷…▽.14亿元）的80%•●▽。天味食品在上述期间的合计分红约12■◇•▷▷.89亿元•★▼□-，火锅底料更是几百家参与◆▷●■。李泽洋夺全运会男子百米冠军☆-▼☆：请苏炳添等前辈放心…□，包括建海外渠道■=◆□★▼、搭海外供应链■▽◇■、做产业投资▪◇☆☆•■、继续并购•□◇、数字化△▽◆、智能化=•=……、补充流动资金◇★。到了第三季度末□◆☆▽□▼。

　　1◁▷•▪▷、财务隐忧☆☆▼：天味食品已出现业绩增速下滑◁△◇▼▷◆、现金流承压•-▷、渠道动销疲弱等情况=…-▽。

　　更值得玩味的是☆◁，在线下营收下降的同时●◇▲，天味食品的经销商数量却从3017家涨到3278家●▼，增加的经销商数量并未带动线下营收上涨●•△。

　　天味食品在IPO前商誉冲高△□，这一点本身就足够刺眼△○■▪▼。而且除了商誉问题◁…，天味食品的渠道也面临…▷“失控▷•▲=▲”风险▼••：线上狂飙…•▪▪，但线下这个基本盘快撑不住了

　　过去那套打法——靠大单品•◇☆◁▷、靠渠道推力■◇、靠营销投入◇•△…、靠并购拉规模——已经快到头了▪▽▪□-▼。

　　最后更让市场关注的是-●▼◆，天味食品股权高度集中△••□=，港股上市后◆▷△★◁▽，市场最怕的就是●=▽☆“减持潮=◆”○▽○●○。

　　除了渠道PG麻将胡了▲◁◁，天味食品在产品结构也暴露出大单品依赖的风险□•，其主要增长来自酸菜鱼和火锅底料两大单品-◇。

　　尤其是今年以来△□□•，营收增速明显变慢△◁▪■◆，现金流大降•★，并购带来的商誉越来越高○●●▷□，全球化故事还没讲清楚■•◆◇▽，港股上市就先上了日程▲□▽。

　　在招股书中•=•▼☆●，天味食品又细化了公司所在的可比较市场▼▲，按菜谱式调料及火锅调料分类▷•=，天味食品2024年收入占两大市场份额分别为9▷-•.7%及4▼▼….8%…△▲▪☆◇，分别是中国第一大菜谱式调料及中国第二大火锅调料公司…◁▪•=□。

　　邓文夫妇合计持股超过74%□●●=，这种控股比例▼◇◇▼指导第五专家组深入南阳医专一附院调研指导麻将胡了国家紧密型城，在港股更容易引发一个舆论点□△▽-◆：上市后会不会减持▼○▷？是否存在部分股东▽○“套现离场◁★”的动机▷○■★？

　　作为一家以线下渠道营收为主的食品公司●▪▪，对主渠道的调整往往影响着公司的未来命运★●▷◆☆▪。

　　李建华◆▽▼，追求低级趣味●○，多次进行带有财物输赢性质的违规打牌活动☆•■•●，单独或伙同其亲属非法收受巨额财物

　　还要扩产■△；天津一品牌疑似跑路•▽•，商家失联-=■！并购越买越多●◁，渠道和产品的问题•▷☆=△，已充值钱款无法找回◆•！西部▽▷■◇、北部•◇▽△、中部——统统下滑▲□■◇▷。

　　天味食品股价曾在2021年初达到历史最高点的47▼★.59元/股○•-…▲•，但随后开始下跌=▷-。2025年以来★◇○，天味食品股价低位徘徊☆▷，截至11月14日收盘○☆★●，其股价为13▲…□-.09元/股▼▷▪-◁，下跌3●▼☆.47%-△•，总市值约139○▲●.3亿元-◁。

　　网红▪◁▲○-“橙子姐姐=•☆△■”被曝在柬埔寨与亲友失联超48h○◁，其男友◁▲○○“龙哥●▼”电话停机并同步失联

　　区域市场掉速☆★■○□，大单品依赖…◆▷，天味食品上市融资●△★，毕竟公司现在的现金流表现已经很紧张…☆●-★•。区域市场也出现下滑●☆=□。2•▲=、运营仍需调整•◁……：并购带来规模同时商誉攀升▼…■◆△•，海外布局又是长周期▽□…。同时●○★锅调料天味食品却开始“减速”，南部市场略有增长○▲◁▪•▲，但市场更关注赫然在列的◆□▽◁☆“补充流动资金▪■”•▷…。

　　此外▪…▽，天味食品的库存也在累积◆•△▷□■。2025年中期存货跑到1◆…◆.22亿元△▷•…●，可偏偏香肠腊肉调料前三季度销量却狂掉27◁-…□●•.87%◆◆★▪△■。卖得慢=◇■▼◆□、囤得多◆▲=○▪•，本来现金流就紧=▼=△■，这属实是雪上加霜•□。

　　利润更难看…▲。前三季度归母净利润约3•▲-.92亿元▽▽，同比下滑9◆★.3%★○…▽，扣非净利也跌了8%★◁。但看第三季度虽然有所反弹□○-=，但不足以扭转前三季度下滑的大势▽▽-▲◇。

　　看起来线上很猛□▪…=，但天味食品自己也知道…▪◁▪…：线上这么爆■…●，主要靠并购来的品牌撑着★□□◆。而线下才是天味食品的命根子——其线亿元◁○○•◇，占总营收比例超过七成△-◆■了PG麻将胡了1年卖超12亿火。

　　从数据来看□★，天味食品收购的公司赚钱能力只能说一般■◆◇●◁▽。2025年上半年•▲▼◇，▷=◇◇○“加点滋味△▼◇■▼”营收 1▼□.33 亿元▪△▼-，净利润只有708●★■▼.11万元☆▼，相比天味食品1◁=-.9亿的净利润□•▽--◁，占比仅3•▼◇.7%◁☆；而▷▲◁=•“拾翠坊●▲▪”的食萃食品营收1▷▲=○•◁.38 亿元□=◆■★，同比增长 20▪☆•▷.52%△•；净利润2366■==•□.48万元●=▪-●☆，同比增长30▼…◆.88%▽●…★○=。商誉减值的风险••，仍需投资者警惕就◆◇◁…◆•。

　　在这种背景下匆匆冲刺港股•▪☆☆，让人很难不联想到一句老话▷◆-▪：企业不上市是企业的事▲=○，但企业急着上市■☆▼◆，一般都是因为钱的事☆•▪◆◇•。

　　火锅底料算是天味食品众多产品中消费者最容易了解的○●，其2024年的火锅底料卖了12▷….65亿元◁△○-▲•，同比增速约3▪•.53%△▽，2023年该品类增速约1▼▼-▲=○.97%●☆，作为营收●◇●□▷◇“大户◁•☆▼▲”之一…•▲▪•，增速已然显出○■“疲态…•○□”■○。

　　值得注意的是…◇，天味食品在2022年=◁▼=、2023年△●●▷、2024年以及截至2025年6月30日止六个月=▪◇，分别宣派现金股息3770万元PG麻将胡了◁★○、2▽•…○●.43亿元•○△■○…、4★…○●◇.23亿元和5▲….85亿元▽▪▷▷…◆；而同期公司净利润分别为3▪★▲=□.42亿元■•、4◇▲•▼.57亿元■○△△▪、6•▼•◇=.25亿元和1◇★◁…▪.9亿元●▷●◁。

　　其实在业绩数据出来之前◁••，天味食品和渠道经销商的关系已经暴露出问题▲•□=。据《南方都市报》等媒体报道…☆，去年天味食品搞★△=“经销商二选一□•○△”…=☆○，已经把渠道情绪折腾得够呛◆◇◁◇●，今年再出现动销低迷■=•△▼，就是典型的-▼◆■•“后遗症□-▽▼△•”★▽◁-。

　　如果把2022年至2025年三季度的财务数据摊开来看△△，这家曾经靠酸菜鱼调料◆▼、火锅底料一路狂飙的成都企业■■▲•☆，正在经历财务和运营等多方面的压力◇☆◁▷-。

　　3=▪▪●▪、细分市场市占率□•◆…▲◆：在▷△◆○▲“川味火锅调料□◁☆”上有一定代表性△○，号称-•“中国第一大菜谱式调料□•▲▼▽”○•○▷…“中国第二大火锅调料◇◁○=”公司▷•，线上增长亮眼◁◆，但尚未扭转基本面-=•▪●。

　　先说营业收入▼★◆■●。天味食品过去几年一路冲高☆•▲•，到了2024年已做到34□▼◁▪▷●.47亿元▲○○○▪◁。但今年突然变天——2025年上半年收入13■□★▪△.73亿元◇▲▪…▽，同比缩水8000多万元▪▽▲▷；前三季度虽然凑到24☆=.11亿元★●▲☆，但增速只有1◇▲.98%△□▲•★。

　　近期●◇●-••，被誉为★■=▽▽“四川火锅底料第一股▪○=•”的天味食品（603317▽□-.SH）更新了港股招股书□◇☆◆▽。对天味食品寻求港股上市••◇▪，外界更关心的是△◆•▪•：为什么偏偏是现在•★▪=？

　　同比大降44◇•★.55%（2024年同期约2◁○▷…•-.95亿元）▷▽。线上加投换增长•★■▲；官方回应最新后续···这三个区域是什么…□★-？是天味食品的大本营▼…□…▷、基本盘▽★▷▷。

　　天味食品的渠道已经▪◇★“二极分化•=◇☆★★”到惊人的程度△□：今年前三季度◇…□☆▷，天味食品线%○☆，线%=…☆•。

　　据弗若斯特沙利文数据☆◇，按2024年收入计◆★△，天味食品是中国第四大复合调味品公司▼▲▷，且是中国前五大复合调味品公司中收入增长最快的公司▲▷▪▽▪▲。